2011年10月27日，興森科技[17.84 -2.09% 股吧 研報]公布2011年三季報。公司1~9月份累計實(shí)現銷(xiāo)售收入71642萬(wàn)元，同比增長(cháng)24.52%，累計實(shí)現凈利潤10240萬(wàn)元，同比增長(cháng)10.67%，每股收益0.46元。

      公司預計2011年全年凈利潤同比增長(cháng)范圍為5%~15%，因此2011Q4凈利潤為2495萬(wàn)元~3707萬(wàn)元，環(huán)比增長(cháng)為-22.06%~15.83%，低于市場(chǎng)預期。

      點(diǎn)評

      公司業(yè)績(jì)增長(cháng)低于市場(chǎng)預期

      根據公司的2011年業(yè)績(jì)預測指引，公司整體業(yè)績(jì)是低于市場(chǎng)預期的。

      季度營(yíng)收和毛利率小幅度下降

      公司毛利率全年都處于下降趨勢，2011Q1毛利率為41.05%，2011Q2毛利率為39.33%，公司2011Q3毛利率為37.62%，環(huán)比下降1.71%；從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，公司2011Q1、2011Q2和2011Q3的營(yíng)業(yè)收入分別為19618萬(wàn)元、27067萬(wàn)元和24956萬(wàn)元，在Q2出現了一個(gè)高點(diǎn)后，隨后就下降了。我們認為這和內外疲軟的大環(huán)境有關(guān)。而且這種趨勢短期內都難以扭轉。

      管理費用環(huán)比增長(cháng)

      公司加大了研發(fā)和市場(chǎng)拓展方面的投入，期間費用增長(cháng)較快。其中前三季度的管理費用為10453萬(wàn)元，同比增長(cháng)94%。2011Q2和2011Q3管理費用分別為3990萬(wàn)元和3811萬(wàn)元，比2011Q1的2652萬(wàn)元大幅環(huán)比成長(cháng)。

      投資建議及評級

     我們預測2011~2012年EPS分別為0.59元、0.71元，按照2011年10月26日18.22元的收盤(pán)價(jià)計算，對應未來(lái)二年動(dòng)態(tài)PE分別為31×、26×。維持公司的“中性”評級，設目標價(jià)18.00元，對應25倍2012年P(guān)E。